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━━━━━制度打補丁∵∴,雙贏變多贏儘管ETF換購存在一定程度的減持影響☆↑,但作為一種資產多元化配置的有效工具∵﹡,卻不能因噎廢食☆。相關統計顯示▽,目前美國市場上被動基金的規模已經超越主動基金⊙,其中ETF基金就佔了重要的比重┊。對所有投資者來說♂∵,ETF基金也是快速實現一籃子資產配置的低成本、高效率的方式△◇,即使有股東通過換購方式來套現∵♀,也屬於合法運用金融工具的一種方式□▽◇。

「雙重減持」帶來雙重衝擊是顯而易見的△┊。一方面♂↑﹡,基金針對手中超配的股份進行變現△▽,無疑會對股價帶來套現壓力┊☆,除非正好有大型機構願意批量接手、快速建倉⊿〇♂,否則由此帶來的波動都將由二級市場的持股者買單;另一方面♀,在調節超配比例的過程中♂〇,基金的凈值也難免受到影響◇?。去年四季度成立的博時、華夏、銀華三隻央企結構調整ETF↑,因為清理超配比例的股份▽,成立以來都明顯跑輸基準指數┊↑,對衝著指數去投資的基民來說無疑產生一定損失♂。無論是股民還是基民☆,都很容易成為「雙贏」背後的買單者↑⊙⊙。

全文共1721个字?,读完约3.4分钟]article_adlist-->ETF頻現巨無霸 換購或是好生意紅刊財經 文 | 張俊鳴ETF基金頻現巨無霸⌒,近期以「央企創新驅動」為同一主題的四家ETF基金閃亮登場⊿♂,合計募集金額超過400億元⊙﹡⊙,戶均認購金額更是齊刷刷突破100萬份△,達到私募基金每份的認購起點?﹡。豪氣認購的背後⊿□,很大程度不是鈔票而是股票♂〇,單單大家人壽拿出自身持有的中國建築換購的部分⊿∵,涉及金額就超過了60億元♂△。去年底以來﹡☆,依靠上市公司重要股東換購股份而催生的大型ETF不在少數〇,在規模快速做大的同時π,事後帶來的減持對二級市場的衝擊也逐漸浮現▽⊿,為換購「打補丁」已經是不可忽視的重要課題△。

━━━━━「雙重減持」帶來雙重衝擊所謂的「主動減持」♀,就是股東換購ETF基金⊿△,在鎖定期到了之後在二級市場上拋售基金套現⊿。如果基金的交投活躍、對手盤充足⊿,那麼快速套現的難度就不會很大〇。而如果基金在二級市場交易不活躍的話?∵,換購方就只能尋求贖回ETFπ⊙,變成一籃子成分股再到二級市場上賣出∵☆☆。這樣一來↑◇,套現壓力就會體現在所有成分股身上♂﹡♀,當然套現壓力大家扛比一家公司扛要好◇。「被動減持」則在於ETF基金收到股份之後▽⌒⊿,針對超配的比例進行調節性賣出⊿π。此前已經有不少超比例換購ETF帶來的股份被動減持案例∵∟?,包括中國石油、中國中車等♀,此次大家人壽拿中國建築換購也有明顯的超配∵∟。讓這些超配的股份「減肥」到與其在指數中匹配的比例♀,由此對二級市場帶來的拋壓也很難避免♀﹡。

在ETF基金快速發展的同時〇┊,針對換購可能帶來的衝擊?,不妨從制度面多思考打補丁☆♀,讓雙贏變成多贏∴⊿。對市場造成直接衝擊的超配換購股份應當重點關注⊿,筆者建議換購的股票比例不應當超過權重♀◇↑,如果超過應當退還換購方△▽↑,減少由此帶來的減持衝擊?♂,維護市場穩定;此外◇?☆,對於停牌股參与換購▽◇π,基金公司應當承擔相應的責任↑☆,如果股票復牌之後一字跌停┊△,基金公司需要補償基民相關損失□,將對應的資金注入基金資產┊。如此一來♂∟♂,換購ETF造成的衝擊會降到最小π┊⊙,股東適當的減持需求也可獲得一定的滿足∟△,對最弱勢的股民、基民來說也可降低成為「韭菜」的幾率☆⊿⌒。■

━━━━━曲線減持⌒□,換購ETF成「雙贏」換購ETF是不是減持π?從此次中國建築針對大家人壽換購的公告提到∴,「本次權益變動屬於減持」∟?↑,白紙黑字清清楚楚﹡﹡。涉及股份所有權的變動♂⌒□,理所當然就是減持〇?,換購ETF也可視為股東賣出股份套現之後π,再買入ETF的簡化過程▽☆π。當然♀,換購不是想換就能換♂⌒∴,除了股東本身有意願之外〇┊,還需要有新的ETF基金正在發行﹡,而且持有的股票正好是這家ETF基金的成分股◇┊☆。

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雖然換購存在諸多限制∵﹡,但卻無礙一家家巨無霸ETF的面世∴⊙,箇中奧妙不外乎「雙贏」二字▽∟。對上市公司的重要股東來說∟,如果有減持計劃的話☆,換購成ETF基金遠比直接減持要來得快⊙,對股價的直接影響也較小□π,基金的交易費用也遠比股票買賣要低?↑∵。而對基金公司來說┊▽☆,股東拿着股份來換購△↑,除了可以在一定程度省去在二級市場建倉的時間和衝擊成本之外□,更重要是可以快速做大規模⌒∟,收取更多管理費△。可以預見的是π↑△,未來由換購帶來的ETF巨無霸不會太少♀﹡∟,但給市場帶來的增量資金卻不會太多♂┊。

如果說換購ETF就一定是為了減持套現?π,也未必公允▽♀。一些上市公司的股東在換購ETF時提到的「多元化資產配置」的需求◇┊⊙,或許是實情;另外□△⌒,也有一些ETF的成立帶有國資改革「個性化訂製」的色彩▽◇,如上海國企ETF、四川國改ETF等♂┊。但不可否認的是♂⊿,換購ETF客觀上都很容易發生「主動減持」和「被動減持」☆,隱藏着對二級市場的衝擊▽?。

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