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【湖人大胜勇士】

全球經濟下行風險或構成四季度權益市場的最大制約因素⊿π△。以美股為例☆π▽,根據歷史經驗⊙?,即使美聯儲年內降息預期提升☆π,恐也難以扭轉美股走勢與企業盈利走勢的同步性♂。邏輯在於△,美股的風險溢價緊密跟隨EPS而非寬鬆政策⊿,即美股EPS拐頭向下的階段(下圖中灰色背景)⊿⊙☆,即便美聯儲降息導致無風險利率下行∟,也沒辦法抵消風險溢價的抬升⌒⊿〇。

9月ISM非製造業PMI為52.6(前值56.4)∴∵,創2016年8月以來新低┊。9月新增非農就業人口13.60萬〇,不及預期的14.50萬▽♂◇,但前值從13萬上修為16.80萬;9月平均小時工資年率實際錄得2.90%?,較前值和預期值大幅下降0.3個百分點♂⊙π。在此之前公布的ADP就業人數(小非農)為13.5萬人⊿⊙,也低於預期的14萬人和前值的19.5萬人♂。

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1、【國慶期間大類資產表現】美股大幅震蕩、原油大跌、美元貶值權益方面?⌒⊙,受美國經濟數據不及預期影響∵,全球股市全線下跌;但美股在近兩個交易日連續上漲∴〇┊,收復部分跌幅☆⌒,納斯達克指數假期上漲0.54%☆⊿♂。歐央行降息難止經濟下行趨勢↑♂┊,與此同時∴﹡﹡,脫歐進程反覆影響市場風險偏好⊙π,歐洲股市假期領跌全球市場♂。

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回顧過去十年?,A股出現「紅十月」的概率高達70%∵,國慶后首周上漲的概率更是高達80%□。原因一方面或在於↑,10月作為全年收關的重要政策窗口﹡?,加上國慶節的特殊性以及年底密集的高層會議♀⌒♂,監管層面維穩動力往往會因此加大;另一方面♂△〇,為應對10月的繳稅季壓力☆♀∵,央行可能通過降息降准或公開市場投放等措施提前釋放流動性∴↑,有助於提振市場預期♀。

對於四季度▽,建議布局一些「穩定類板塊」☆♂,年底完成估值切換的概率極高□┊。在05年至今◇☆,我們統計的四季度60大重點行業上漲概率中♂〇♀,風電、水泥、保險、銀行、養殖、特高壓、工程機械、航運、空調上漲的概率都超過了70%♂∵。

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(2)據燈塔專業版數據?☆△,2019年全國累計票房在10月3日突破500億⌒,比去年突破該節點提前1天♀⊿♀。據貓眼數據∵◇,截止6日下午5點30分〇↑〇,國慶檔電影《我和我的祖國》收穫票房19.95億位居首位∟∟,《中國機長》和《攀登者》分別收穫17.14億、7.36億票房♀∴┊。

9月失業率創1969年以來新低的3.50%┊▽□,較前值和預期值下降0.2個百分點⊿。除了美國以外☆▽∟,歐元區及亞太區同樣復蘇乏力△⌒,四季度全球仍有進一步向下風險:三大國際評級機構之一的惠譽預計全球經濟增速將在今年跌至2.6%;世貿組織將全球增速預期由此前的2.6%下調至1.2%;標普將美國2019年財年GDP預期由此前的2.5%下調至2.3⊙◇⌒,%◇π,2020年預期由此前的1.8%下調至1.7%□?。此外◇▽,假期內澳洲聯儲和印度央行分別下調基準利率25個基點▽◇。

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因此π,10月超跌反彈的概率較大△。但反彈能否貫穿整個四季度♂,目前看來不確定性仍然較多♀◇,一是特朗普被彈劾的不確定性和美國經濟低於預期給美股帶來的風險∴♂□。二是地緣政治給全球油價帶來的不可預判性∵∟,給國內帶來從結構性通脹到全面性通脹的風險△〇□,屆時可能限制政策寬鬆的預期?⌒◇。

高頻數據來看↑,9月六大發電集團耗煤量同比5.21%(此前連續5個月同比為負)⊙?┊,同樣顯示生產端回暖□,與PMI走勢吻合□。向前看〇,在11月採暖季到來之前♀⊿⌒,企業部門仍有趕工動力↑。因此即使短周期未企穩↑∵♂,對10月數據也不必過於悲觀♂◇⊿。

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商品方面▽,原油和貴金屬假期波動加劇∵⊿♂。沙特方面確認沙特原油產量完全恢復到遇襲前水平的消息重挫原油市場;美國經濟數據推動貴金屬期現低位拉漲☆♀,近兩個交易日受美股反彈回吐部分漲幅☆。

(4)寬鬆政策雖然不會像過去幾輪周期一樣進行「大開大合」式的刺激⊙♀?,但是已經進去了「不會更差」的階段∵,專項債的提前發放可能會在10月初步兌現♀。同時♀⊙∵,隨着沙特原油產量的恢復▽⌒﹡,油價顯著下跌⊿,也減輕了此前市場對於全面輸入性通脹導致掣肘寬鬆預期的擔憂π∴⌒。

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(2)國慶后一周到10.15之前△∴,是創業板(強制披露)、中小板和深證主板(有條件強制披露)Q3預告的節點♂。核心消費股和科技股的業績▽,尤其是展望三季報∵,仍然不錯〇♂π。

國內經濟方面〇,9月第一組數據出爐☆,官方製造業PMI為49.8♂,較上月回升0.3個百分點;財新中國製造業PMI終值為51.4♂☆♂,較上月大幅回升1.0個百分點□,連續兩個月處於榮枯線上方π◇,且為2018年3月以來最高π。PMI細項來看△┊,生產端和需求端均有不同程度改善□,其中新訂單指數較回升0.8個百分點π,採購量和原材料購進價格指數分別提升1.1、3.6個百分點┊▽。考慮到去年8月之後PMI連續下滑♂♂⊿,年底基數壓力走弱△,PPI也有望走出通縮區間♂▽⊙。

許向真廈門大學金融學碩士∵⊙,保險學學士♂┊,主要負責政策跟蹤和行業比較趙陽伯明翰大學貨幣銀行金融學碩士□□,南開大學金融學與行政管理雙學士◇∵♂,先後任職于首創證券、天風證券從事策略研究⊙☆,目前主要負責專題研究和行業配置

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長期來看▽⊙,少部分公司的牛市將持續⌒,其中消費和科技龍頭同時佔優的背景是經濟中樞下台階和經濟結構轉型背景下?△,產業趨勢所決定的﹡□,賺得是業績增長的錢⌒。展望2020年⌒◇⌒,消費板塊受益於非全面放鬆的政策環境下穩定的業績和外資持續流入過程中對定價模型中ROE和貼現率的修正;科技板塊受益於5G及其應用的產業周期和外延併購規模的復蘇△∟◇。

首先⌒┊♂,通過數據整理□〇,可以看到:(1)總體情況:截止中報〇,以上市公司十大流通股東統計△,QFII的全部持股市值中♀♂,美國機構持有市值佔比6.59%⊙,比例並不高♂♂□。(北上資金由於並非穿透監管⊿⊙⊿,暫時無法看到持股帳戶明細)∵。

9月27日根據彭博社的新聞♂∟〇,美國正考慮限制美國養老金投資中國企業;同時考慮限制美國投資機構配置指數基金里的中國企業∴π。但隨後美國財政部否認了這一情況?,國慶期間也未再次發酵☆。

【天風策略丨1分鐘了解國慶期間大事】開門黑 or 紅十月∵?來源:分析師徐彪1分鐘了解國慶期間大事:開門黑 or 紅十月⊿?具體報告內容和數據交流請聯繫:劉晨明/許向真回顧過去十年π♀⊿,A股出現「紅十月」的概率高達70%⌒〇π,國慶后首周上漲的概率更是高達80%⌒⊙⊿。但18年國慶后A股大幅下挫﹡♀◇,此次有何不同□☆?開門黑or紅十月♂□?

(3)經濟雖然尚看不到觸底回升的可能性﹡▽,但是可能會比8月較差的經濟數據公布后形成的悲觀預期要好一些﹡。尤其是9月開始▽〇〇,高頻數據已經開始改善較多⊙,比如發電耗煤在天氣轉冷的情況下⊙♂┊,同比轉正∴⊿。同時□⊙,市場對於房地產開工和投資增速回落的擔心♀,也可能不會兌現◇⊿⊿,投資增速大幅回落的風險可能要到明年年中⊙⊙。

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其次♀,即使未來美國果真限制投資中國資產↑,幾個趨勢也不會因此而改變:(1)外資長期流入的趨勢不會變π。(2)中國加快金融領域對外開放的趨勢不會變π⌒π。(3)A股「定價體系」長期遷移的趨勢不會變◇▽□。(4)成熟行業增加分紅比例和回購的趨勢不會變﹡π。(1)國慶假期旅遊消費再創新高:據文化和旅遊部數據∟π,國慶假期前四日旅遊消費再創歷史新高↑,全國共計接待國內遊客5.42億人次△⊙▽,同比增長8.02%;實現國內旅遊收入4526.3億元┊⌒,同比增長8.58%π。

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(4)據新華社消息△,沙特阿拉伯能源大臣阿卜杜勒-阿齊茲•本•薩勒曼10月3日確認⌒⊿,沙特原油產量完全恢復到遇襲前水平▽⊿☆,今後將集中精力推動油氣巨頭阿美公司首次公開募股(IPO)♂⊿⊿。國內方面▽,中國石油在10月4日發佈消息⊙♂□,新疆塔里木盆地發現了一個千億立方米的大氣田〇♂∟,系塔里木第二個萬億方大氣區∵┊♂。

假期對全球資產走勢影響最大的消息莫過於新出爐的美國9月經濟數據∟。除前值調整后的非農數據以外┊△,製造業和非製造業數據均大幅低於市場預期?﹡,具體來看:

9月ISM製造業指數跌至47.8(前值49.1)﹡□,創2009年6月以來新低♀□,連續兩個月位於榮枯線下方☆↑∵。

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另外π,據《中國百城宅地成交報告》△☆,1-9月重點監測的全國100個城市宅地成交面積為44166萬平方米?,同比增長7.5%π∴,增速較1-8月9.2%的數值有明顯放緩(數據來自wind資訊)∟□。表明在房地產寬鬆預期落空之後⊿,房企拿地進一步趨於謹慎⊙,四季度房屋新開工數據存在回落風險↑∵☆,但斷崖式下滑的可能性較低↑♂。

10月(時間待定):四中全會召開;10月7日:國務院副總理劉鶴將率團赴華盛頓;10月15日:深證主板三季報預告披露截止日(有條件強制披露)、創業板三季報預告強制披露截止日;10月20日:季度主要行業增加值初步核算報告;10月21日:加拿大第43個聯邦大選日;10月24日:歐洲央行利率決議;10月31日:三季報強制披露截止日、中小板年報預告強制披露截止日;10月31日:美聯儲利率決議、日本央行利率決議♀∵?。風險提示:宏觀經濟風險♂⊙,海外不確定因素∴⊿♂,公司業績不達預期風險等◇▽〇。天風策略團隊成員介紹劉晨明聯席首席π∵。南開大學國際金融碩士▽□⊿,先後任職于華泰證券、安信證券、天風證券從事策略研究↑π△,主要負責大勢研判和行業比較研究

進一步看?,僅有的兩次國慶節后首周下滑出現在2014年和2018年∵,其中14年是在大盤連續5根月線收紅之後的短暫調整⌒,且全月來看上證綜指在券商發力拉動下轉跌為漲♂,僅中小盤調整蓄勢〇﹡。18年在國內企業流動性危及外部風險交困之下全年下跌∟♂,

9月下旬以來市場的調整□♂,來自於大家對維穩接近尾聲的擔憂〇π△,很多投資者開始兌現收益⌒,頭部公司漲幅過大是另外一方面的擔心〇。隨着9月下旬市場的快速調整?,對10月份的市場表現並不需要過於悲觀☆☆♂。從過往情況來看↑∵,國慶節後市場上漲概率較大☆┊。從市場本身邏輯來說:

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(3)英國首相約翰遜發表擔任首相以來在保守黨大會上的首次主旨演講∵┊□,稱他的團隊將於周三向歐盟提出「具有建設性而合理的」藍圖細節☆∵。約翰遜強調♂,如果歐盟官員不做出妥協?π□,那麼英國做好了四周后無協議脫離歐盟的「準備」∟。

外匯方面∴,剛剛升破逾兩年新高的美元指數受經濟數據影響連續回調◇☆〇,相應地?∟,主要貨幣兌美元均有不同程度升值;其中﹡,具備避險屬性的日元漲幅最高⊿⊿。

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李如娟中山大學金融碩士☆◇﹡,工學學士;先後任職于廣證恆生、中銀國際和天風證券從事行業和策略研究;目前主要負責行業比較

(3)三季報的情況和對未來的經濟預期展望不同▽?┊。18年三季報以茅台為代表的白馬公司業績大幅低於預期〇♂,並且經濟展望很糟糕∴┊┊。19年三季報▽□,目前來看☆π♀,核心的消費和科技公司展望均不錯┊△﹡,同時9月PMI反彈△◇⌒,也使得市場對經濟繼續斷崖式滑落的擔憂減輕┊◇♂。

(2)個股情況:被全球QFII進入前十大流通股東的A股共計294家﹡,其中被美國QFII進入前十大流通股東的A股共計27家♂⌒,且大部分佔流通市值比重在2%以下?♀。

吴黎艳武汉大学会计硕士?♂,会计学学士]article_adlist-->新浪聲明:新浪網登載此文出於傳遞更多信息之目的?⌒,並不意味着贊同其觀點或證實其描述◇☆♂。文章內容僅供參考∴♀,不構成投資建議∵⌒☆。投資者據此操作π♂〇,風險自擔♂﹡。免責聲明:自媒體綜合提供的內容均源自自媒體◇?,版權歸原作者所有π⊿,轉載請聯繫原作者並獲許可?。文章觀點僅代表作者本人⊿♀,不代表新浪立場⊙。若內容涉及投資建議↑□,僅供參考勿作為投資依據∴▽∵。投資有風險⊙▽,入市需謹慎⊙⊿♂。

與18年國慶後市場開啟又一輪下跌的背景和環境相比較⊙∴,今年有多個不同之處:(1)預期不同﹡。18年國慶之前♀,市場「人心思漲」π,很多投資者預計國慶後市場有反彈⊿,因此9月份市場提前開始上漲◇,大家對國慶后的市場預期比較高∟▽。但是19年9月中旬開始?,很多投資者認為國慶臨近、維穩接近尾聲⊙,於是開始紛紛兌現收益⊿┊∵,市場經歷了半個月的調整?〇▽,大家對國慶后的預期也比較低∵。

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